继周二沪指百点“巨震”后，昨日(3月25日)沪指跌30.68点，两市震荡加剧，在A股成交连续过万亿的背景下，沪指连续两日收阴，不免让投资者担心接下来的走势，对此，民生策略发表《莫等闲，空悲切!》的文章，分析目前及今后的行情走势。
民生策略称，A股在金融危机后长达五年的“俯卧撑”行情已经宣告结束。A股的牛市不是看到二季度或2015年，而是一波可能持续三年的行情。这三年，建议投资者看长做短，股市中短期风险永远存在，但在长期牛市中，要“莫等闲”。
该文章还称，本轮A股大涨的原因本质是“有钱没处花”，即在全民资产配置时代，房地产出现下行拐点、世界范围内长期利率出现下降趋势、货币资产愈加廉价、通胀陷入低迷怪圈、大宗商品迈入长期向下周期，居民资产在被动重置的压力下流入股票市场。在这样一种“有钱没处花”的境地下，沉寂多年的中国股市成为了新的潜在收益率高地。
对于未来A股如何涨，民生策略指出，未来将是“旧经济转型新经济旺，大小票讲述自己的故事”。具体说，一是经济“新常态”，这一点对应的是大票的未来。二是第四次工业革命，这对应了小票的未来。
但民生策略称，无论是大盘蓝筹还是成长股，尚不言顶并不代表一马平川。从短期看，A股的牛市行情会延续至二季度末触阶段性高点，年中或面临一波中级别调整。近期在新股发行和获利了结压力下，大盘可能小幅回撤，出现加仓时机。从近期资金偏好看，投资者对创业板依然热情不减，但考虑到今年以来创业板涨速过快，二季度可能面临技术性调整。
文章建议，在操作策略上，“要守株待兔，也要主动出击”，即以低估值板块(金融、医药、地产)、国企改革板块(电力、钢铁)、稳增长板块(水利、港口、铁路)为防御，以TMT行业、互联网+(农业/医疗)主题、高端装备制造板块、西藏主题为进攻。
行业上，建议投资者依据三条投资逻辑布局市场：一是稳增长线索，重点关注建筑建材、房地产、钢铁板块;二是金融体制改革线索，重点关注券商、银行、保险;三是产业结构升级线索，重点关注通信、机械板块。
以下是民生策略《莫等闲，空悲切!》文章全文：
A股在金融危机后长达五年的“俯卧撑”行情已经正式宣告结束。我们强调这一点的重要性在于，A股的牛市不是看到二季度、不是看到2015年，而是一波可能持续三年的行情。的确，“在长期，我们都死了”，但三年，A股市场的投资者绝大多数应该还活着。因此，我们建议看长做短，股市中短期风险永远存在，在长期牛市中，莫等闲，空悲切!
有了这一中期假设后，我们要回答A股三大哲学问题：A股为什么涨(why)?怎么涨(how)?买什么(what)?
Why?——本质是“有钱没处花”，其它都是“借口”
关于此轮A股上涨的解读众说纷纭，我们认为，国企改革、一带一路、深港通、互联网+……都是“借口”，其本质是“有钱没处花”。所谓“有钱没处花”正是指恰逢全民资产配置时代，房地产出现下行拐点、世界范围内长期利率出现下降趋势、货币资产愈加廉价、通胀陷入低迷怪圈、大宗商品迈入长期向下周期，居民资产在被动重置的压力下流入股票市场。
“有钱”：中国居民的资产大致有三类配置，房地产、银行存款和股票，截止2014年底，粗略估算，三者占GDP比重分别为220%，80%和12%。
先看房地产，220%也就是大约130万亿的房地产资产，房价每下跌一个百分点，就意味着居民资产账面价值缩水1.3万亿，相当于全国人均资产缩水1000元，而过去12个月，70大中城市二手房价格累计跌幅已经超过5%;
再看储蓄存款，80%也就是约48万亿元，这一规模甚至超过我国目前银行理财产品、信托产品、互联网金融和三方理财产品的总规模40万亿，在存款保险和降息双双到来的背景下，我国高达48万亿的城乡居民储蓄存款收益率将持续降低，并且开始暴露于信用风险之中;
最后看股市，GDP的12%约为7.2万亿，占居民资产配置的比重不足5%，而根据日本央行最新发布的《日本、美国和欧元区资金流转概述》，日本家庭资产中股票占比为9.5%，欧元区这一比例为17.1%，美国高达33.1%。
“没处花”：通过资产证券化、债务置换、企业并购重组等形式所盘活的存量资金，以及存款利率和房地产价格下行所挤出的居民财富，正在大举消灭一切高收益资产。从信托的火爆到银行理财产品的崛起，实际上，资金的风险回报率正在下降。
信托：尽管信托产品的平均收益率依然在持续走高，但由于信托刚性兑付打破的风险上升以及实体经济低迷，其投资吸引力已经在显著下降。在贷款利率下降的背景下，很多信用评级相对较高的企业已经放弃高成本的信托融资而转向银行贷款。中国信托业协会1月末发布的《2014年四季度末信托公司主要业务数据》显示，2014年度，融资类信托占比继续下降，首次降到了40%以下，为33.65%，2010年这一比重为59.01%。从行业看，房地产和矿产类信托规模快速下滑，其中房地产集合信托2015年1-2月发行规模同比下滑超过70%。
银行理财产品：进入2015年，降息对于理财产品收益率的拖累日渐显露。3月发行的短期理财产品中，6%以上的收益率已经凤毛菱角，7天理财产品平均年化预期收益率仅为5.25%。而银行理财产品收益率的下行之路才刚刚开始，首先是未来降息周期的不断冲击，再者是未来可能的连续降准将极大缓解银行自身的流动性压力，最后是正在进行且有望扩大的债务置换在降低了银行不良率的同时也使得高收益标的大幅减少。在这一背景下，银行理财产品的配置开始逐渐增配权益类比重，2013年底股票资产占理财配置比重约为1.5%，截止2015年3月这一比重已经上升至2.5%，今年理财产品对股票的配置比例有望增加到5%以上。除此之外，银行还可以通过信托计划、券商资管等渠道，间接绕道进入二级市场。
在这样一种“有钱没处花”的境地下，沉寂多年的中国股市成为了新的潜在收益率高地。简单估算，居民直接持有股票资产的比重从5%上升至10%，理财产品对股票的配置从2.5%上升至5%，这将为股市带来超过10万亿的增量资金，接近A股目前流通市值的三分之一。先别激动，这还没有考虑保险资产未来对股市配置的增加，以及一大批私募基金和互联网理财的迅速崛起。
已有0人发表了评论