9月份贵金属价格不确定性增大 美国经济难改善（4）

5.金银套利分析

(1)波动率分析

统计分析2012年至今的铜铝铅锌、原油、金银数据数据，白银的历史波动率为32%，黄金的历史波动率为18%。白银是最高的，黄金是最低的。

从统计分析的结果来看，白银的波动率仍旧是最大的，黄金是所有统计结果中波动最小的，这也说明，黄金受宏观经济影响而带来的价格波动相比其他品种更为理性，白银的高波动率也将成就了白银的交易量，成为投机者的乐园，像相比黄金涨的时候长的多，跌时候跌得多。

(2)金银比价分析

分析1968年至今的金银比价，蓝线为伦敦金价格线，红线为金银价格比值。从比值来看，1991年2月份比值达到了历史高点100，之后比值开始下降目前基本维持在50左右。2000年之前金银比价一直都不稳定，跟随金银价格大涨大跌;2000年之后黄金开始新一轮的牛市行情，金银比价隐隐约约的和黄金价格呈现相反的走势。当黄金价格上涨的时候，金银比值下降;当黄金价格下跌的时候，金银币比值上涨。这种现象可以从黄金价格的每个转折点看出来。

2010年之后金银比价及白银价格关系图，红线是金银比价，蓝线是伦敦银价格，这种反向关系更为明显。出现这种现象的主要原因就是白银在2010年以后不论在上涨还是下跌的阶段，相比黄金更为敏感，快涨快跌。8月15日-8月23日黄金上涨不到3%，但是白银上涨将近10%，金银比价在短期迅速回落。

(3)内外比价分析

紫色线为外盘金银比价，深蓝色线为国内TD金银比价关系，由于国内期货白银刚刚上市，没有连续性的期货金银比价图，目前期货市场金银比价是52，和国内比价相差无几。从图中显示来看，外盘比价略高于国内金银比价，但在趋势上是一样的。

(4)黄金铂金价差

黄金与铂金价差持续倒挂，正常来说黄金与铂金价差在100-150元/克左右，目前由于贵金属下跌，铂金的报保值属性远差于黄金，另外随着经济需求的下降，导致目前价差倒挂，但是这种倒挂短期是很难得以修正的。

(5)价差修正空间有限

2011年的4月份以来，白银触及高点之后迅速下跌，金银比价触及30低点后转而上涨至高点60，目前金银仍旧是一个弱势下行的趋势，鉴于白银的高波动性，快涨快跌，这种弱势形式下金银比价关系继续上涨的可能性非常大，只不过金银价格短期反弹会对比值有所修正。

总体来说金银比价中长期修正空间有限，短期随着行情波动套利机会稍纵即逝。黄金与铂金同样没有太多价差修正的机会。