福布斯：谁将会赢得这场货币战争？恐不是人民币（3）

人民币面临的问题

许多人认为中国的人民币被低估了，未来必然会升值。尤其是由于其他国家都设法通过贬值本币来增强出口竞争力。但我对此不敢苟同。

要理解为什么，且让我们退后一步。近期最容易被忽视的一个全球发展趋势，就是中国外汇储备增长持续放缓。外汇储备只是货币当局持有的外国货币及外国债券。从历史上看，中国的外汇储备一直呈现强劲增长的趋势，因为市场对人民币一直存在巨大的需求。为了防止人民币快速升值，并且帮助其出口企业，中国已印发了大量的货币，并且将这部分超发货币投资于海外——主要是用来购买美国国债。购买美国国债使得美国利率保持较低水平，而美国消费者乐于购买中国的廉价商品。

但中国的外汇储备增长如今正陷于停滞状态，因为越来越多的中国人把钱汇到国外。许多经纪人声称这种情况是周期性因素作祟，因为最近一段时期中国的经济增长一直都跌跌撞撞，而中国人对经济前景持谨慎态度，所以纷纷把钱汇往国外。

但如果这是个结构性问题的话，情况会怎样呢?或许中国人自己认为中国的人民币及资产被高估了，而在别的地方可以发现更理想的价值?很难不认为这至少是其中的一个因素。

此外，如果外汇储备没有增长，那么中国也就不需要通过印发货币来购买海外资产。事实上，中国最终可能做出相反的事情，通过购买人民币来维持人民币盯住美元的汇率。这对于中国及世界其他国家而言，都会造成通货紧缩的影响。

其结果是，如果中国的经济恶化，当局被迫在维持人民币盯住美元的汇率和(放弃人民币盯住美元的汇率政策而)让人民币贬值之间做出选择的话，他们会选择哪个呢?我敢打赌他们会选择后者。

至于所谓人民币国际化会导致人民币升值的说法，也很难从中找出合理的逻辑性。如果越来越多的中国人可以选择把钱汇到国外(现在这是非法的)，他们难道不会着手这样做吗?

所以，请把我归入认为人民币被高估而不是低估的阵营之中。