早期投资如何做行业研究？

创业、投资最好的目标行业，是既有巨大的存量市场，又有更大的潜在增量市场，并处于快速爆发时间窗口期。如2011年的智能手机市场诞生了小米、微信、陌陌等等。

注：笔者从事早期创业投资工作三年有余，在天使基金、VC、PE都分别工作过一段时间，负责过十余个行业的投资研究工作，深感于各阶段投资方法论的差异，也体会到其中的共性，写过不少行研报告，不乏几篇在业内影响广泛，一直想系统性的梳理一下早期投资的行业研究方法，趁着最近略有时间，草草落笔。

一级市场投资大体可分为三个阶段，初创期、成长期和成熟期，有四个权重指标贯穿其中：团队、产品、市场、财务。而根据各个阶段、各个基金偏好权重不同。

团队，背景是否资深，搭配是否合理，是否有足够商业经验和行业资源，是否具备管理大规模、高增速团队的能力。

产品，漏斗模型中各项数据是否良性，是否比同类竞品有竞争力，用户体验是否做到极致，模式是否能够快速复制。

市场，是否到达爆发点，存量、增量是否够大，互联网渗透率、市场集中度、市场化率是否会快速提升。

财务，GMV，ARPU，付费率，复购率，各项财务指标等等，未来能否建立商业模式。

早期投资的视角主要在团队、产品上，而中后期投资的关注点主要在市场和财务上。但是，一个优秀的VC需要兼具这两种视角，既能和创业者交流技术架构、产品逻辑，又能分析行业大势、搞定资本运作，同样在做行业研究时也要兼顾把握微观与宏观视角。

当开始涉足研究一个行业时，不妨以这五步循序渐进：

1、查找、阅读相关报告，尽一切手段渠道搜集汇总行业信息;

2、对该行业资深从业者、相关机构投资者、媒体、产业链上下游，甚至竞争对手进行深度访谈;

3、梳理出产业链结构，以及行业上下游价值链;

4、匡算出该行业的核心数据，包括市场规模、增速、竞争集中度等。

5、保持持续追踪，定期复盘。

相关报告、数据的搜集一般可通过以下十个渠道：

1、咨询公司，如易观、艾瑞等，研究一般较为全面，但需确认数据真实性，并作独立判断;

2、数据公司，如友盟、AppAnnie等，数据准确性、实时性较高，但需对数据做再加工;

3、媒体网站，如36氪、199IT及一些行业媒体等，一般较为综合、及时，观点突出，可用性高;

4、业内公司，如百度、腾讯、阿里等，数据极有价值，但数据源较为片面，观点一般带有偏向性，可做部分参考。

5、上市公司文件，包括招股书、年报、季报等，信息量极大，关键数据极具价值，但时效性低、碎片化，需要汇总整理并做深度解读;

6、行业协会，如中国汽车流通协会、中国茶叶流通协会、国际唱片业协会等，其所发布的报告一般较为翔实全面，可靠性高;

7、券商行研，查阅方便，可读性高，但一般不够全面、较为偏颇，一二级市场差异较大，需要做独立判断;

8、政府部门，如国家统计局、对口管理部门等，数据偏宏观，可做为参考依据，但需要对其中“中国特色”部分做过滤。

9、投资机构，极其稀有，真正面向创业投资实战，每一份后面都是上亿资金和十数年的经验。

10、自采数据，比如笔者当年手工采集各大团购网站每日公开交易额数据，以及各应用市场APP下载量数据等。