“主动负增长”背后 被指另有隐情
去年10月，中国人寿发布2013年三季报，显示其前三季度实现归属净利润236.89亿元，同比增长218.9%;实现归属净资产2360.77亿元，较年初增长6.8%。
然而，面对如此不错的业绩，国寿总裁万峰却于去年11月底举行的中国人寿全球媒体开放日上坦言，“明年(2014年)公司计划预期总保费为负增长”。而之所以做出这样的调整，万峰的解释则是“为了效益而刻意压低了总保费规模”。
有业内人士一语道破了其中的玄机，“在看上去很美的业绩背后，国寿仍难言轻松。其保费的增长早就显现颓势，截至2013年三季度，中国人寿的总保费同比也仅为微增，主动负增长不过是一种好听的说辞”。
的确，根据保监会数据显示，中国人寿保费收入1-4月为1356.04亿元，1-5月为1550.46亿元，1-6月为2025.72亿元，1-7月为2231.15亿元，1-8月为2469.1亿元，1-9月为2740.19亿元，1-10月为2929.75亿元，1-11月为3，110亿元，下半年增速明显趋缓。
招商证券[微博](11.81, -0.10, -0.84%)保险分析师罗毅在报告中亦表示，预计中国人寿全年保费收入增速在4%以内，明年将大力推行价值导向转型，保费收入还较难维持今年水平。
不过，在万峰看来，这种负增长并非坏事：“这是中国人寿上市10年来首次计划负增长，这是公司结构调整的结果”。
但长江证券的一份研究无疑为国寿的“保费负增长”计划泼了冷水。该研报表示，公司净利润的高增长主要依赖于基数效应和2012年大幅计提减值，当前退保和赔付导致公司净资产以及投资资产增速放缓，如果保费增速不能够持续回升，公司投资资产增速持续较低，未来投资业绩的贡献能力将会受到限制。
巧合的是，2013年12月18日，瑞士联合银行集团(UBS AG)将中国人寿的美股评级从“买入”下调至“中性”。此前不久，Zacks Investment Research的分析师同样将中国人寿的股票从“跑赢大盘”下调至“中性”。
来自业内的悲观态度并非空穴来风，巨大的满期给付的压力也将成为国寿新年里的包袱。2013年12月27日，瑞银证券有限责任公司的研报指出，预期2014年中国人寿新业务价值将保持适度增长，受益于税收递延型年金产品和一系列新的传统产品的推出，公司长期新业务价值增长的前景在改善。但是，我们仍然认为在未来12~18个月内公司保持两位数的新业务价值增速的难度很大。我们预计公司2014年总的满期给付金额仍将超过700亿元，这将影响公司产品结构调整的进程。
2013年9月14日，中国证券报援引分析人士的说法称，在经历了多年的快速增长之后，寿险业保费增速拐点已现，投资收益“独腿”难支，再加上新投资渠道产出有限，保险利润增长或放缓，保险行业步入低增长周期。
这样看来，国寿的“主动负增长”计划并非无的放矢。日前，国寿也在积极谋求转型，由规模速度型向规模效益型转变，经营目标从以往重在追求保费转向追求价值效益。在增长方式上由以首年保费推动转向以续期保费拉动增长，产品结构则从以理财产品为主转向以保障型为主、兼顾产品多样化。
“中国人寿的转型其实是无奈之举，各方面的压力都在增大，如果不转型迟早会爆发”，一位投资人士向中国经济网记者感叹，“国寿提出主动负增长，意在给自己一个台阶下”。
其实，早在2012年12月24日，标准普尔评级服务就因考虑到国寿未来所面临的压力，而将其评级展望由稳定调整至负面。
“调整中国人寿的评级展望至负面，反映出继2011-2012年运营表现趋弱后，该公司未来两年的资本水平可能面临进一步的压力。近年来由于中国人寿持续扩张，投资市场波动，以及针对银保销售渠道的监管变化，该公司的资本水平有所恶化”，标准普尔信用分析师黄如白如是说。
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