中国的利率
中国两年多来首次降低利率，发出一个有力的信号，表示政府想加大对放缓的经济的支持。降息正是我们本周在关于中国货币政策的社论中所主张的做法。但我们不敢自诩先知，我们并没有料到央行的行动会这么迅速。大多数分析师和投资者也没有料到，因此在消息公布的几个小时里，对中国市场的需求敏感的股票、商品和货币都大幅上涨。
降息难免令人往GDP上联想，得到这样的结论：利率调低，代表中国的政策转向保增长。这固然有道理，但有两个方面显示，这次决定并不是这么简单，而且要有意思得多。
第一，中国人民银行宣布降息时小心地强调这跟经济增长无关。人行称，中国经济增长处于“合理区间”，重点是要降低企业融资成本，帮助受困的企业。有些人对降息的第一反应也许是，中国的债务已经过高，降息只会鼓励借贷。但实际上在过去一年，利率已经高得企业无法去杠杆化。由于生产者价格已步入通缩，实际融资成本目前对许多企业已是8%以上。如果能有低利率、低通胀，企业便能以更低成本再融资，最终减轻债务。
这当然不是中国政府第一次着手降低融资成本。自去年9月起，政府便提供了近8000亿元(1310亿美元)中期贷款给银行，条件是要银行降低小企业的利率。就在本周国务院(相当于我们的内阁)还承诺放宽存贷比的规定，以让银行释放更多资金借出去。而每当闹钱荒时，央行总迅速地注入短期资金。正如我们本期另一篇文章说的那样，这些努力的成效都不理想。这些举措的面太窄，而人行透明度又不足，导致外界怀疑它的实际意图。周五的公告是喜人的变化。如果接下来中国继续降息，继续注入资金，这并不叫人惊讶。
第二，这是中国迈向利率自由化的重要一步。以前银行的存款利率可以比基准水平高10%，现在可以高20%。银行间对储户的争夺应该能使银行提供尽可能高的利率。以前一年期存款利率实际为3.3%(比这次降息前的3%高10%)。降息后应该会停留在3.3%(比新的基准利率2.75%高20%)。同时，一年期贷款利率降至5.6%。理论上，贷款利率已经实现自由化了，并没有设上限，不过实际上银行称他们贷款定价依然比基准低。
缩小存款和贷款利率间的差距，人行是想迫使银行以更接近资金的市场价格来支付储户。央行还简化了基准结构，如不再发布五年期基准利率。这让银行在制定自己的利率时可以更灵活地按照自己的节奏来。
执掌人行多年的行长周小川早前称要在两年内实现利率完全的自由化。目前这仍然是个很宏伟的目标，不过中国离实现近了一点。近几个月常有人说，人行之所以不敢放宽，是因为一旦放宽就会破坏它在金融系统里释放更多市场力量的计划。这是无稽之谈。这次降息说明，改革和放宽是可以齐头并进的。
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