东百股权之争尘埃落定

伴随姚建华旗下公司转让东百集团逾4000万股，东百集团的控股权之争最终画上了句号。

2016年1月7日，东百集团发布公告称，接到公司股东深圳钦舟实业发展有限公司(简称“钦舟公司”，下同)通知，1月5日钦舟公司将其持有的东百集团12.81%股份，以协议方式分别转让给许惠君和王红伟。其中，许惠君受让2660万股，占东百集团总股本的7.75%;王红伟受让1736万股，占东百集团总股本的5.06%。

本次权益变动完成后，钦舟公司及其一致行动人姚建华仅持有东百集团8.27%股份。作为公司第二大股东，钦舟公司此番协议转让大笔股权，预示着其开始分步退出东百集团。

而截至2015年9月底，另一大股东福建丰琪投资有限公司(简称“丰琪公司”，下同)持有东百集团股权比例则已达到45.62%。

自2016年1月7日复牌以来，东百集团股价仅8个交易日涨幅便超过20%，成为2016年逆势上涨的明星股。股权之争落幕后，东百集团又将有何作为?

股权暗战 丰琪上位

实际上，钦舟公司与丰琪公司之间围绕东百集团的股权之争其来有自。

这还要从2012年说起，丰琪公司在当年3月就开始增持东百集团，至2012年8月14日完成对东百集团第一次举牌。

而在丰琪公司首次举牌东百集团前的2012年7月19日，姚建华即通过对钦舟公司增资5.2亿元人民币的方式，获得东百集团的实际控制权。

在此之前，姚建华已经是东百集团的第三大股东，持有3.54%的流通股份。增资完成后，姚建华以合并21.08%的持股比例，坐稳了东百集团的实际控制人位置。

丰琪公司也不甘落后，在同年9月19日和10月29日接着对东百集团进行了第二次和第三次的举牌，短短三个月之内即完成了三次举牌。并且，在第三次举牌时，丰琪公司就表示了继续增持上市公司股权的可能。

不过之后大半年，由于东百集团股价一路下行，丰琪公司选择了按兵不动。直至2013年6月25日，丰琪公司通过增持公司474万股，持股比例已增至18.36%，超过钦舟公司持股比例，但姚建华此时与一致行动人合计持股还是比丰琪投资大。

因此，丰琪公司于2013年7月2日对东百集团做了第四次举牌，持股增至20.07%，与姚建华及其一致行动人的合计股比仅低1.01个百分点。是年9月3日，东百集团公告称，丰琪公司持股已至21.24%。因此，丰琪公司持股比例超过姚建华及其一致行动人，成功“上位”成为东百集团新的第一大股东。

但丰琪公司并不满足于此，当年10月15日公告又完成第五次增持。至此，丰琪公司共计持有东百集团 25.12%股份。通过此次增持，丰琪公司进一步拉开了与姚建华及其一致行动人的持股差距，巩固了作为新第一大股东的地位。

面对丰琪公司通过二级市场不断增持的步步“逼宫”，控股地位岌岌可危的姚建华却没有发出一枪一炮。

2014年5月13日，东百集团披露了定向增发预案，拟以6.11元/股定向增发1.059亿股。按照定增预案，定向增发完成后，丰琪公司持有东百集团的股权比例将从29.2%上升至43.67%，此后也就无须再担心其他人觊觎其第一大股东的地位了。

而根据公告的增发预案，姚建华及其一致行动人没有参与东百集团的本次定向增发，已再次向市场表明，其告别东百集团只是早晚问题。

时间回到2015年1月7日，曾经是东百集团控制人的姚建华以协议方式转让4000多万股。在转让完成之后，钦舟公司及姚建华仅持有东百集团8.27%股份。至此，东百集团的控股权之争落下帷幕，丰琪公司也“笑到了最后”。

收购东百 意欲何为

为什么姚建华和施文义(丰琪公司法人代表)这两个产业资本都要收购东百集团呢?

天源证券投资顾问卢良春分析认为，为提高资金使用效率，东百集团及其子公司兰州东百投资有限公司不断购买建设银行、工商银行、中信银行、中国银行发行的短期保本型理财产品，2013年累计金额为79,650万元，这说明东百集团富余现金很多。

众所周知，当下中国民营企业贷款很不容易，但上市公司相对容易得多，因为银行认股票抵押物。卢良春表示，东百集团51%的股权成本大约10亿，但是控制了东百集团后可以支配超过7.9亿的现金，等于只要花不到3亿的资金就可以控制东百，撬动两倍以上资本。如果不求绝对控股，只持股30%，需要的资金量可以更少，只要不到3亿的资金，赚得更多。

另外，东百集团资产质量较高，还可以通过贷款融资，或者发行短期融资券，融得更多资金。

回到东百集团的这两家产业资本上来：施文义旗下产业有地产开发和酒店管理，也有BOPP薄膜工业;而姚建华的玛斯菲尔服饰也初具规模。卢良春说，“他们都想着在资本市场放大自己的财富，比起其他ST股的壳资源来说，东百集团这个壳的质量好，价格也不高。”

另一方面，东百集团的净资产目前存在一定的低估。从东百集团历年的净资产变化来看，只有2011年发生了净资产大飞跃，那是因为福州地铁建设，拆除了小部分商场面积，政府就补偿了3.43亿，从这也可以看出净资产重估的威力。若是产业资本进入东百集团后变卖这些固定资产，还可以回收大笔现金。

总而言之，东百集团的最大价值在于被重组。

尘埃落定 重振旗鼓

创建于1957年的东百集团主营百货业务，前身是福州东街口百货大楼。东百集团从1993年跻身福建5家企业发行股票上市至今，上市已经20年有余，被重组则是最近10年。

这10年间，东百集团经历多次股权更迭，从国有变身民营。此次股权之争尘埃落定后，丰琪公司成为东百集团控股股东，截至2015 年9 月底持股45.62%，股权集中度高。

2012 年以来，受同质化竞争、成本攀升、电商冲击等多重因素影响，传统零售百货业面临着严峻的考验。根据东百集团2015年半年度报告分析，报告期内，公司实现营业收入83,042.25万元，同比下降8.44%，归属上市公司股东的净利润4,581.81万元，同比下降73.04%;截至2015 年9 月底，公司负债率为64%，而2016 年定增完成有望减轻其债务负担和财务费用。

为了应对这种状况，在零售主业方面，东百集团以消费者需求为中心，通过对现有百货业态的不断优化调整，加快从纯百货业态向综合百货及购物中心业态转型的步伐。

为顺应“互联网+”的发展趋势，东百集团与微信支付、支付宝等积极洽谈合作，公司会员及O2O营销服务APP——“百乐荟”已开发完毕。

东百集团还进一步推进全面信息化建设，继2014年完成品牌供应商资料库的建设及全体系共享外，2015年继续加强采购供应商、政府及社区、媒体资源、联盟商户资源等数据资料库的建设及共享工作，以提升公司整体运营效率。

此外，东百集团推进包括购物中心建设和老店升级改造等一系列项目。公司兰州国际商贸中心项目、福安东百广场项目相关的销售工作均按计划推进，商业规划及预招商工作也正同步展开。东百仓山店于2015年9月份全面开业，为公司增加4.5万平方米的经营建筑面积。

随着新项目、储备项目及改扩建项目的陆续开建，东百集团的资金需求压力不断增大，公司将面临融资和财务成本上升的风险。丰琪公司正式“坐稳江山”后，能否给东百集团带来新的机遇?有待进一步验证。