中游的制造与消费挺起脊梁 四季度A股需脚踏实地

有人说，近期A股很“浮躁”，股票没头没脑就涨，热点概念大行其道。也有人说，近期的市场有些疲乏，成长与消费陷落，热点持续性变差，跟上了也是白跟。确实如此，市场对业绩、改革的畅想已久，四季度A股需要“脚踏实地”，有些猜想自会揭晓，某些概念不如不看。

今年还剩下两月，对这两个月的资产表现有决定性意义的，在外还是QE的波澜。美联储10月的FOMC公告没有想象中偏“鸽派”，使QE退出预期再起，导致美股、黄金等一时下跌，美元指数再度反弹。现在，对货币宽松的敏感资产已经进入一个死结。比如黄金，QE不退出它不涨，QE退出它可能也不跌，而最令投资者无助的情形，是谁都不知道QE该什么时候退，黄金走向也就没有了主心骨。

美联储的举棋不定，也拖累了别国的货币政策。上周，国内央行重启逆回购,其招标利率上行了20个基点，这一有政策暗示的举动，引发了股票市场的异动。确实，逆回购利率的上浮，表明央行没有引导利率下行的意愿。而央行为何如此呢?市场上的观点认为，财政存款上缴、央行暂停逆回购、月末考核等，是造成近期资金利率上行的主要原因，但其实不然。我们认为，央行有意收紧货币，是想主动对冲外部资金的流入。9月央行口径的外汇占款爆增2682亿元，或表明原本从新兴市场撤离的资金，再度流回了中国。而这一切，当然是因美联储的政策不定以及QE预期的波澜而起。

其实，许多资产尴尬如黄金，例如美元指数、石油，甚至还有A股。A股要再度向上，但缺乏经济周期、资金面的配合，个股层面，有想象力的没有盈利，有盈利的快没有了想象力，业绩或红利也难以托起市场。但是让A股向下也难。三季报盈利还是略超了预期，市场具备一定的基本面支撑，新兴和传统也更趋均衡。另外，机构和散户刚尝到赚钱的滋味，风险偏好提升，他们还有热乎劲儿去炒冷饭。

不论怎样，或许今年都难以复制去年的剧本，火借风威的周期启动，需要等待再一个轮回。3季报验证了“脚踏实地”的重要性，成长不只是故事，业绩不达预期，还是要打回原形。当然，当市场过度关注业绩，新兴与成长如果出现惨烈调整，也会让某些优质的行业和公司出现更好的机会。

最近最夺人眼球的，还是百度“百发”的推出。“余额宝”、“百发”等互联网金融产品的纷至沓来，有倒逼利率市场化的作用。金融改革要先行，或许这个改革已经从互联网金融的口子掘开。但是受益者，或许还在A股之外。

看近期的市场，风格还是偏向于防守。而能够挺起股市脊梁的板块，还在于中游的制造与消费。但不管怎样，在大的不确定性被消除之前，对某些行业或者主题概念，投资者都不宜介入太深，“静观其变”就好。