二、互联网教育，下一个电商?
2.1互联网教育，其实我们并不陌生
90年代末，互联网教育就已经出现。教育部曾在90年代末开放68家高校，由其网络学院进行远程教育。远程教育，初期以光盘播放、在线答疑为主，后期引入了视频点播等教学方式。这一领域受众主要为专升本和高升专的学生。另一方面是中小学互联网教育，即K12互联网教育。四中网校和101网校是该领域的领跑者。其同样以视频点播、在线答疑为教育媒介。从其媒介的传统性出发，我们将他们姑且定义为传统的互联网教育。考虑政策的管控，前者实际上为体制内下的教育产业。
2.2但互联网教育，被同时起步的电商远远抛在深后
此后产业进入“冰河期”，发展缓慢。2003年出现的非典，客观上促进了传统的互联网教育的发展。但此后，新东方在线逐步被边缘化，四中网校等K12互联网教育发展停滞。一面是冰，一面却是火。同时期发展的电子商务，则在此后迎来了井喷式发展。07年获得第一笔融资的京东商城，7年后上市总市值超过二千亿元。
即使在2014年，传统教育龙头线上收入占比也极低。即使我们从今天来看，传统教育龙头线上收入占比也普遍不超过3%，绝对值基本不超过3亿元。以分别位于英语培训和K12领域的龙头新东方和好未来为例，其2013财年收入分别约为2亿元和5800万元，比重均不到3%。
而据我们统计，中国单个实体的互联网教育业务收入不超过4亿元。我们几乎翻倍了所有企业财报和公开资料，基于没有找到2013年收入超过4亿元的单个实体或者某实体的业务部门。除了盈利模式和周期问题，这背后隐藏的更是互联网教育产业长时间的低水平发展现状。
2.3但不能忽视的，是互联网教育成为下一个“电商”的可能
现在的挫折，便是明天巨大的发展空间。我们始终认为，证券研究不是简单的回顾过去，更重要的是展望未来。今天尴尬的发展现状和低互联网化程度，对应的却是行业万亿的市场空间。若考虑体制内拨款经费，这一市场还将翻番。这一背后，我们看到的是互联网教育巨大的弹性空间。
移动互联浪潮，由互联网教育接棒。电商，是广告和游戏外PC、乃至移动互联网时代的传统盈利模式。互联网教育市场空间达到一万亿元，是一个与电商同量级的市场。在资本持续涌入下，随着用户渗透率、接受度逐渐提高，互联网教育有望接棒电商成为新的增长动力。现阶段互联网教育占比不到一成，未来五年提升至20%~30%将是大概率事件。
不要低估现在的弱者，以发现美的眼睛去寻找下一个“京东”。京东商城在2007年，才拿到第一笔融资，实现营业收入超过3亿元。而6年后，也就是2013财年营业收入已接近700亿元，复合增速为140%。现在的弱者，在行业的大潮下，很有可能成为下一个王者。这需要我们，以发现美的眼睛去寻找互联网教育行业的“京东”。
但是，巨大市场空间背后，我们还需要思考：为什么过去，互联网教育发展缓慢?即其发展的瓶颈是什么?互联网教育发展缓慢，其成长进程远远落后于电商行业必有其深刻的内部和外部原因。找到发展的瓶颈，有助于我们去寻找其爆发的时点，更好把握互联网教育的时代浪潮。
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