铜熊市恐难改变 产量和库存都在不断扩大

随着铜价持续下跌，沪铜持仓量创出了历史新高。目前持仓量为春节前的两倍以上，显示多空分歧明显。

此前市场普遍看空，主要依据为铜供需过剩局面不但没得到改善反而有所加剧。近期LME(伦敦金属交易所)库存增加至近10年的新高，保税区库存不断流入国内，使得市场对铜供应过剩的预期更为强烈。同时，2013年一季度的精炼铜产量同比上涨了11.2%，矿产铜同比上涨了16.38%，说明铜的产量和库存都在不断扩大。

由于前期市场下跌迅猛，空头在跌势中获利了结导致铜价有所反弹，但反弹并没有基本面的支持，而且多头上涨明显乏力。

从各行业的预测来看，比较乐观的估算是铜市过剩10万吨左右，比较悲观的看法则认为过剩40万吨，不论如何，这比起全球年产2000万吨左右的产量来说，过剩的比例不算大，因此本年度的过剩情况不会非常严重。

即便如此，由于铜的表观需求量总体上是减少的，下游厂家接货不积极，导致市场观望情绪浓厚。

惨淡的基本面也促使国内投资者借机打压铜价，拉低了内外盘比值，不利于保税区融资铜流入国内现货市场。

就通常情况而言，内外比值在铜价下行的过程中容易扩大，前期铜价在55000元左右时，内外比值约为7.3，现货进口的亏损幅度在300~500元左右，比较有利于融资铜的进口。

但近期由于国内投机打压，使得比值缩小至7.2以下，现货进口亏损幅度扩大到了1000元左右，限制了保税区库存的流入。

从宏观面分析，中国经济增速将有所放缓，美国的经济复苏相对较好，而欧元区经济仍存在不确定性，日本持续的货币宽松对日本经济会有促进，但对全球货币市场将产生较大影响，这些都有助于对美元指数产生较强的支撑，从而抑制商品价格的上涨。

回到商品市场上看，前周金银价格的大幅下跌，已经使市场的做多信心受到较大的打击，而铜价的大幅回落也使工业品市场的信心减弱，预计短期市场信心较难恢复。虽然短期内全球爆发金融危机的可能性较小，但整体工业品市场产能过剩的局面将限制工业品的反弹高度。

总体来看，随着铜供应周期的来临，以及相对成本而言仍有较高溢价，铜价长期将受到供求格局的制约。就短期的价格下跌也不足以使铜矿生产商减产，因此，铜价远期仍有下行空间。建议投资者根据自身的资金分配来管理好自己的头寸，控制风险。