新年以来，金价出现了一波反弹，不过这样的反弹究竟意味着后市会持续上涨还是又会调头向下?工行建议投资者保持谨慎态度。
新年伊始，以黄金(1321.50, -2.70, -0.20%)、白银(21.60, -0.24, -1.10%)为代表的贵金属无疑再度成为了全球金融市场中的“明星”。自2013 年12 月31 日触底1182 美元/盎司之后，金价一口气反弹接近150 美元/盎司，在过去的八周里有七周出现上涨，完全颠覆了过去一年以来的疲软表现。就在大多数投行纷纷预测2014 年金价将再创新低时，市场的表现给了看空的机构一记“响亮的耳光”。
两大因素支撑金价上涨
回顾过去两个月以来的反弹过程，我们发现支撑金价上涨的原因主要有以下两个方面。
从基本面来看，美国近来经济数据表现不佳，2013 年12 月的美国非农就业数据远逊于预期，预期就业人数增加约20 万，实际仅几万。2014 年1 月的非农就业数据同样糟糕，预期增加18.5万，实际仅增加11.3 万。虽然这两个月的失业率超预期下降，1月下降至6.6%，基本触及美联储近两年宣称的6.5%“门槛”。但这更多的是受到市场劳动参与率下跌的影响。经济数据的疲弱引发了股市的大幅回调，而贵金属则成为了资金流入的一个可选择的领域。1200 美元/盎司以下的黄金价格极具吸引力，来自中国的实物需求源源不断，而此时嗅觉灵敏的机构投资者们又何尝不想在底部再炒一把?
第二点我们关注美联储的货币政策，前任主席伯南克在退休之前顺利开启了“QE”缩减计划，而新任主席耶伦就位之后，在1月底的利率决议会议中延续了之前的缩减的节奏。在连续两次缩减之后，目前美联储每月的购债规模为650 亿美元，预计在今年年底之前将彻底退出“QE”(2014 年还有7 次联储会议)。之前的2013 年市场一直在猜测何时退出，因此每次的风吹草动都成为空头打压市场的良好契机。而这个闸门一旦被打开，市场一旦对此形成共识，空头也就没有了炒作的空间。正所谓“三十六计走为上”，聪明的投资者往往会选择在重大消息落地后退出市场。空头大量的主动平仓，是本轮行情反弹的重要因素之一。
后市三个关注要点
首先是美国长期国债收益率的表现情况。从过去半年多的对比情况来看，该指标与金价之前的负相关性非常明显。主要原因则是当前资金从新兴市场持续流入美国，对于黄金这种“无息资产”，机构投资者持有其实物的意愿很大程度上取决于市场的利率水平。长期国债收益率升高，也就意味着机构持有实物黄金的成本在升高，因此购买黄金的意愿就会下降;反之，如果国债收益率下降，则说明机构增持黄金的可能性在增加。
其次是股市的表现。S&P500 指数与金价同样维持着较高的负相关性，按照目前市场的发展表现来看，意味着股市调整的步伐仍未结束，建议投资者对此保持密切关注。
另外一个需要重点关注的还有ETF 的持仓情况。截至2 月16 日，全球最大的黄金ETF—SPDR 的持仓再度回升至800 吨上方，在经历了之前连续一年多时间的减持之后，市场上黄金投资的热情视乎在重新被点燃。
展望后市谨慎乐观
对于后市判断，我们则持一个谨慎乐观的态度。谨慎是因为去年市场跌幅实在太大，之前12 年的上升趋势线被彻底打破，而仅仅为其两个月的反弹我们认为并不能说明太多问题，当前市场仍然处在一个“流动性逐渐紧缩”的过程当中，因此当前行情出现反转的可能性我们认为几乎没有。而乐观的原因则是中期的涨势或将持续下去，从技术上来看，自8 月底1440 美元/盎司以来的中期下跌趋势已经正式宣告结束，接下来市场在资金的推动下或将上试1380 美元/盎司，而时间区间则会在一个月之内。
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