美团点评登陆港交所：腾讯持股20%，王兴11%，红杉中国成大赢家

创业8年后，中国最大O2O公司美团点评终于上市了。

北京时间9月20日，美团点评正式登陆港交所上市，股票代码为3690，发行价69港元，开盘价72.7港元，总市值3992亿港元。

“吃”出来的500亿美元

美团点评发家于团购业务，在经过几轮大战之后，已经成长为国内最大的服务业电子商务平台之一。中国电子商务已经发展了很多年，但是美团点评做的不一样。美团做的不是实体商品的电子商务，而是吃喝玩乐服务业。细分来看，“吃”最重要。

美团上市前，王兴曾公开表示，“全世界互联网行业就是O2O的历史，从线下到线上的过程。美团在需求侧，截止到今年4月的一年时间里，有3.4亿人在平台上面花过钱。”这意味着，平均每4个中国人就有一个在美团上买过单。

招股书披露，2017年，美团完成交易笔数超过58亿，交易金额约3570亿元。其中，年度活跃商家为440万，年度交易用户数达到3.1亿。此外，招股书还对近三年用户数据进行了分析。

2015年至2017年，年度交易用户数分别为2.06亿、2.59亿、3.1亿；每位交易用户平均每年的交易笔数分别为10.4笔、12.9笔、18.8笔。目前，美团平台的在线商家数量从2015年的300万增长至2017年的550万，同期活跃商家从66%升至80%。

美团的收入主要来自于三个部分：餐饮外卖、到店及酒旅、新业务及其他，其中，餐饮外卖收入占比从2015年的4.3%增长至2016年的40.8%，2017年则进一步增长至62%，首次超过到店酒旅的占比。2017年到店酒旅收入占比为32%，新业务及其他占比为6%。可以看到，以餐饮外卖为主的“吃”业务依然占据主导地位。

面对外卖市场近3000亿的规模，美团上市必然会在吃喝玩乐的服务行业占据更多的优势。

值得注意的是，目前，美团到店、酒店业务的毛利率则高达88%，已经基本触顶，但餐饮外卖业务的毛利率仅为9.3%，从成长性上看，餐饮外卖业务还有更强的盈利空间，这也是美团未来实现盈利最重要的途径。

打造“超级平台”

对于美团来说，2012年是至关重要的一年——王兴提出“T型”战略。横是主业团购，竖是电影、酒店、旅行等垂直细分领域，横向做大规模，做到行业第一，纵向深入各个垂直领域。也就是说，在“吃”的基础上建立一个技术平台，支撑吃喝玩乐多个品类。

王兴喜欢自己革自己的命，实际上，美团的扩张逻辑非常清晰，并且从未偏移。从早期的美食和电影，到后来的本地生活O2O服务，美团一直想围绕“吃”核心，打造一个消费者、商户、平台都能参与的闭环体系。

2015年，美团点评连接商家与消费者两端，基于“到店、到家、旅行、出行”四大场景形成业务体系，聚焦高频吃喝玩乐购的消费经济，实现线上线下协同，并以此收割居家生活长尾消费。

到店场景以原有团购业务为核心，到家场景以外卖、生鲜零售为核心，旅行场景以旅游酒店业务为核心，出行场景以美团打车、摩拜单车为核心工具。其中前三个场景是公司原有业务基础上的组织整合和划分，出行场景是美团点评完善与衔接到店、到家与旅行场景闭环的关键一步。

针对消费者，美团点评利用综合平台的“到店、到家”等多种场景和高频业务满足用户多元化和分散化需求，吸引用户流量，通过“酒旅、出行”等低频业务的交叉销售实现流量转化和变现。针对商家，美团点评分别从营销、物流、经营、IT、供应链和金融六个维度为其赋能，提升商家服务效率。

“在科技变革的前半段，因为风险非常大，所以需要用小团队去探索；但到了后半段，红利变小，整合成为了释放红利的方式。这时候多业务的公司会比单一业务公司更有优势。”王曾在一次采访中提到。

通过一系列操作和整合，如今美团已不单纯是一家互联网公司，而是变成如阿里、腾讯一样的巨头——“吃”这一刚需正在成为“超级平台”的天然流量入口。

腾讯持股20%，王兴持股11%，红杉中国成大赢家

“烧钱烧出来的本地生活巨头”，并非坊间戏言。与小米早期投资人获得数百倍回报类似，业内人士预计，美团点评上市，或将为其早期投资方带来天价投资回报。

美团创立以来，历经8轮融资，总额近85亿美元（550亿元）。

如果加上点评与摩拜并入美团之前各自的融资，总额超900亿元。

上市后，联合创始人、董事长兼首席执行官王兴持股11.4386%，联合创始人兼高级副总裁穆荣均持股2.5141%，联合创始人兼高级副总裁王慧文持股0.7264%。

腾讯为第一大股东，持股20.1363%，红杉中国持股11.4368%，其他投资者持股53.7478%。从投资的轮次和金额来看，腾讯、红杉中国、高瓴资本、今日资本等都成为“大赢家”。

红杉是美团最早期的投资人，并一直长期支持和见证美团成长。“第一次见沈南鹏，简单的相互介绍之后，他居然没有让我详细阐述商业计划或业务数据，因为他已经做过很多功课，对商业模式有很清晰的看法，甚至是比创业者更清晰的判断。这才是真正厉害的投资人。”王兴曾回忆，不论是红杉在美团发展最早期的第一笔投资，还是后续参与多轮融资，以及在美团发展过程中每一个重要节点，红杉都与美团站在一起。

高瓴资本创始人兼CEO张磊是王兴的饭友、书友以及最重要投资者之一。就在9月1日，美团紧张准备投资者推介会的间隙，王兴与张磊在香港一家酒店约饭，并深聊到近凌晨两点。张磊对王兴的大格局价值观颇为欣赏。

“美团的业务扩张、开疆拓土，看似霸王枪法，大开大合，让人难以归类，无从对标。但透过纵横八方的业务逻辑，你会发现，王兴其实一直是坚持以第一性原理思考问题，美团无不在为所切入领域提升效率，为用户创造价值。在这个层面上，王兴的关注核心，突破边界，其实与高瓴‘最好的护城河就是不断地、疯狂地创造长期价值’投资理念，不谋而合。”

在美团逐渐壮大的背后，高瓴资本从D轮融资开始进入，到此次IPO融资，一直坚定支持未曾中断，是美团最重要的财务投资者之一。

2015年，美团与大众点评合并，2016年，“风投女王”徐新重仓合并后的美团点评。那时候，王兴处境算不上安稳。各项业务都在烧钱，两个公司团队处于磨合阶段，竞争对手阿里在侧，融资艰难。

别人观望之时，徐新却笃定，美团正在成为超级平台；好久没见到这么厉害的团队；除外卖亏损外，其他业务都有自我造血能力。更何况，外卖将来也会赚钱。她认为，这个超级平台未来增长到千亿美金规模指日可待。2017年10月，美团F轮融资时，徐新再次出现在投资者名单中。

如今，美团顺利上市，在缔造亿万富翁的同时，背后这些VC/PE也将赚得盆满钵满。

是造血者，也是布道者

在2018年独角兽扎堆上市的大环境下，外界对于美团的关注度达到顶峰。这是一家处于风暴漩涡中心的公司：杀伐决断、四面树敌，看似成为全服务平台，但在涉足的所有领域中，都鲜有达到1+1>2的叠加效应。

去年媒体采访王兴，王兴说“太多人关注边界，而不关注核心”。比如他对业务和竞争的看法，他认为不要期望一家独大，也不要期望结束战争，所有人都要接受竞合才是新常态，同时，他认为太多思考边界和终局是错误的。

于是，边界和终局这两个词在采访中高频出现。长久以来，围绕美团和王兴的讨论都存在一个误区：边界是否存在，游戏到底是有限还是无限？这将决定美团点评未来发展走向。

美团曾经是一家团购公司，后来开始卖电影票，它还被认为是一家外卖公司、餐饮公司或是旅行公司，还进入了打车市场、支付市场，甚至开起了线下零售店。可以说，在美团的每一个细分领域，都有竞争者。

据不完全统计，美团业务分布在餐饮、外卖、旅游民宿、到店综合、家政服务、出行、共享单车、泛娱乐、金融等9大领域，有盒马鲜生、饿了么、携程、滴滴等各领域的强劲对手，其中，4-5个领域时常开启烧钱大战或处在烧钱阶段，其他如到店综合、家政服务、泛娱乐和金融等领域，美团或处在追赶龙头的阶段，或竞争激烈，并无形成明显优势的业务。

通过烧钱进入别人领地，并试图颠覆比自己更加专注、强大的公司，这是美团正在走的路。有人说，美团是一家互联网公司；有人说，美团正在变成一家平台公司；谁也说不准，未来会不会变成一家投资公司？

过去几年，美团点评一方面面对阿里、携程这些巨头的竞争拓展业务，另一方面也进行了很多投资布局，尤其在餐饮及其上下游建立了生态闭环。

投资界统计发现，截止2018年6月，美团点评已直接参与33起投资、并购，相继投资屏芯科技、K米、钱袋宝、美菜、餐饮老板内参、智慧图、易酒批、水滴互助等多个企业，涉及本地生活、电子商务、金融、企业服务、农业、文旅、汽车交通、物流等多个领域。

美团点评到底想做什么？或许从它的投资版图中可以窥见一二。

从表格中众多领域的投资走向来看，美团点评在过去三年多的投资中，高度聚焦在本异地生活服务的产业链上下游，其目标是构建完整的餐饮生态平台，并快速在酒旅、综合领域完成生态布局。三者向行业横向、纵向延伸，打造一个吃住行游购娱的超级平台。

美团点评如何定义自己，或许将决定着上市之后的命运。